2010 年1 季度：①市场表现方面：医药板块表现强于大盘，申万A 指下跌1.8%，医药板块上涨7.3%，板块整体估值30.6 倍，处于合理区间。板块三四线股票表现好于一二线股票，热点相对分散。②基本面方面：2010 年1-2月医药制造业收入增长28.3%，在消费品中位居前列，但因周期性行业09年低基数影响，低于整体工业收入39.7%的增长；同样医药制造业盈利增长45.7%，低于整体工业利润总额增长119.7%。2010 年1-2 月医药制造业收入和利润增长数据呈现平稳态势，总体延续了2009 年第四季度高增速的态势，数据背后反映医药行业健康运行，随着各地药品招标的完成，医改将推动需求继续扩容。③分子行业看：化学原料药收入和利润继续大幅增长，10 年1-2 月利润总额增速由09 年的14%大幅攀升至63%，这一方面和去年的较低基数有关，更主要还是由于经济回暖，需求回升；化学制剂药收入快速增长、毛利率相比09 年上升约2 个百分点，使得税前利润率提升约1个百分点，利润增速因此加快；中药饮片收入增速加快，税前利润率保持平稳，利润增速相比去年四季度略有放缓；中成药1-2 月收入增速保持平稳，利润增速环比提升14.9 个百分点；生物制药税前利润率下滑2 个百分点使其利润增速相比去年9-11 月大幅下滑。 
   美国通过医改法案，中长期利好仿制药与医疗器械出口企业：美国医改的核心是增大医疗保障范围（美国对医疗设备和处方药的需求因此将会有近20%的增加）、降低医药开支（加大低成本仿制药采购和促进专利药转化为仿制药），这可能会对美国专利药企业带来一定的冲击，而中国、印度等发展中国家医药企业将因成本优势迎来机会。我们建议关注已经有对美出口的海正药业、华海药业、鱼跃医疗、万东医疗、山东药玻，以及今后非常可能出口的恒瑞医药、阳普医疗。 
   我们认为加速成长的行业龙头全年将会有不错的绝对收益：行业政策向行业龙头倾斜，大企业增速加快，逐步胜出态势已然明确。我们认为加速成长的行业龙头全年将会有不错的绝对收益，核心推荐组合：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、华兰生物、国药股份、科华生物。分子行业看：？？ 中药：基本药物制度实施进展顺利，独家品种招标价基本没有下降，看好基本药物独家品种和区域龙头。推荐云南白药、东阿阿胶、江中药业、千金药业、华润三九。 
   化学制药：沿着国际仿制药转移的主线，继续看好恒瑞医药、海正药业、华海药业。此外，看好人福科技、海南海药、信立泰、双鹤药业等个性化品种。 
   生物制药：血制品供不应求，疫苗子行业受益于国家投入加大，诊断试剂子行业收入增速20%，血筛市场值得期待，推荐华兰生物、科华生物、上海莱士。 
   医药商业：国药股份和一致药业，相比国药控股估值偏低，国药系整合值得关注。申银万国证券股份有限公司。